*por Carlos Thadeu de Freitas Gomes, Chefe da Divisão Econômica da CNC
O Copom elevou a Selic em 1,5 pontos, a maior alta em pontos desde dezembro de 2022, conduzindo a taxa básica à 7,75% ao ano. Nas semanas que antecederam a decisão, número crescente de analistas, a maioria, já esperava que o aperto necessário não seria mais de 1,25 pontos, mas de 1,5 pontos, o que se concretizou. A deterioração da percepção fiscal injetou ainda mais volatilidade nas variáveis de risco, câmbio, bolsa, juros futuros, mesmo com o desempenho mais positivo das contas públicas.
Embora o Banco Central (Bacen), reconheça que o cenário base para a inflação está pressionado por riscos advindos de todos os lados, aparenta ainda estar atento à dinâmica da atividade econômica. E nesse ponto, por mais que alguns analistas advogassem a favor de alta ainda mais expressiva da Selic, o Bacen acertou, mostrando que todo cuidado nesse momento é pouco, pois o santo é de barro.
A inflação ao consumidor segue elevada, com alta dos preços acima do esperado, e pressões adicionais na inflação subjacente que seguirão impedindo o cumprimento das metas de inflação no próximo ano.
Ao mesmo tempo, indicadores da atividade econômica mais recentes divulgados desde o último encontro do Copom mostram que a evolução da atividade está abaixo da esperada. Soma-se a isso, o aumento do risco de elevação dos juros nos mercados desenvolvidos, como reação dos bancos centrais à persistência inflacionária também nessas economias.
Esse resumo do comunicado mostra mesmo que os cenários para inflação e atividade estão piores, ainda que tenhamos tidos o 1º superávit primário nos últimos 9 anos.
A alta mais pronunciada da taxa básica de juros, de fato, está em linha com o principal compromisso do Bacen, tentar cumprir o regime de metas, mas é ainda uma reposta ao suposto fim do compromisso com o teto dos gastos, a principal âncora fiscal que limita o gasto público.
Ocorre, porém, em setembro tivemos o melhor saldo das contas do governo geral para meses de setembro desde 2012, superavit de R$ 302,6 milhões, melhor do que as expectativas indicavam. Esse resultado é fruto de menores gastos com a pandemia, e recorde na arrecadação federal. No ano, registramos déficit de R$ 83 bilhões, porém bem abaixo dos R$ 677 bilhões negativos apurados em 2020.
É preciso ir devagar para não quebrar o santo. Para derrubar a inflação atual estamos em risco de também abater a economia, e isso não é bom para ninguém, ainda mais em ano eleitoral.
Era e é inevitável um aperto mais rigoroso para ancorar melhor as expectativas da inflação no futuro, mas quando o Bacen fala que a política monetária vai avançar ainda mais no território contracionista, é preciso ter muito cuidado com essa interpretação.
Alguns analistas seguem apontando que a alta da Selic deve ser de 2 pontos, um aumento excessivo, na minha visão.
Vale notar também que alguns cálculos indicam que o impacto de um aumento de 3% na Selic no serviço da dívida pública será maior do que o que será poupado com os precatórios no próximo ano, por exemplo.
O Bacen é independente também do mercado, e por isso tem seu ritmo próprio. Os custos mais elevados dos juros da dívida também são pagos pelo consumidor, no final das contas. Por isso também que o Fed, por exemplo, não cede às pressões do mercado.
É tamanha a importância da comunicação com a sociedade, e o Bacen poderia ainda estar preparando melhor todos os agentes, além do mercado financeiro, sobre suas decisões de política monetária. Isso que dizer encontros e palestras abertas, e não somente bilaterais, como tem frequentemente ocorrido.
No ano que vem conviveremos com inflação alta, juros de quase dois dígitos (senão dois dígitos), e crescimento mais baixo. Se pesarmos a mão nos juros o santo quebra, e o caminho da estagflação será infelizmente inexorável.
Artigo publicado no Poder 360 no dia 29 de outubro de 2021
