por Carlos Thadeu de Freitas Gomes, Chefe da Divisão Econômica da CNC 03/09/2021
A discussão sobre a inflação tem tomado quase todo espaço na mídia, nas últimas semanas. Não é para menos, os preços elevados têm prejudicado os orçamentos das famílias, levando-as a utilizarem cada vez mais o cartão de crédito para consumir itens de primeira necessidade. A inflação elevada tem se traduzido, de fato, em piora na sensação de bem-estar das pessoas, especialmente das famílias nas classes de menor renda.
Via de regra, a inflação pode ter várias causas, as quais são agrupadas essencialmente em: choques de demanda, pressões de custos ou de oferta, inércia inflacionária, e expectativas de inflação futura. A situação ideal seria que os preços fossem integramente explicados pela oferta e demanda de bens e de serviços, seria muto mais fácil para a política monetária e o Banco Central (Bacen) corrigirem os desvios entre a oferta e a demanda agregadas. Mas não é assim que a banda toca, o Bacen deve considerar o componente de inercia no momento de calibrar a taxa de juros.
Já citamos em artigos passados algumas das principais causas que culminaram no aumento atual dos preços, principalmente pelo comportamento dos consumidores e pela ótica da oferta. Cabe agora comentar um pouco o impacto do componente inercial na inflação, tema que não é novo, ao contrário, em todo primeiro relatório de inflação (RI) do ano o Bacen apresenta a decomposição da inflação do ano anterior. Essa iniciativa faz parte do esforço do Banco em aperfeiçoar a comunicação e a transparência com os agentes.
A inércia inflacionária é o quanto a inflação passada é capaz de explicar a inflação presente. A inércia do ano anterior é o desvio da inflação do ano anterior em relação a meta. Tecnicamente falando, a inércia é o componente regressivo da inflação, em que tomamos uma defasagem do índice de inflação, observamos se ela é uma variável significativa, e, tendo nível de significância elevado, é incluída no modelo para explicar a trajetória do próprio índice. E quanto maior for a inércia, mais difícil é trazer a inflação para a meta.
Analisando-se os principais fatores do desvio da taxa de inflação em relação à meta em 2020, a inércia advinda do ano anterior contribuiu com 0,11 pontos percentuais para a inflação ficar acima da meta, em função da aceleração da inflação no último trimestre de 2019. O choque dos alimentos foi o principal fator que provocou o desvio da meta em 2020, além da inflação dos importados.
Com o rápido acirramento da inflação desde o último trimestre do ano passado, o componente inercial notadamente terá impacto mais elevado no desvio da meta de 2021. E se esse movimento da inércia não ocorresse na inflação de 2021, levaríamos ele para 2022/2023, com alto risco do componente de expectativas também se deteriorar para os próximos anos.
Ainda no RI de março, o Bacen argumentou que a inflação acumulada em 4 trimestres atingiria um pico no segundo trimestre do ano, e que isso seria particular e fortemente afetado justamente pelo efeito-base, decorrente do forte aumento dos preços a partir de meados de 2020.
Estamos sentindo no dia-dia os aumentos nos alimentos, na energia elétrica, e nos combustíveis, com os preços flutuando mais livremente. Diferentes fatores exógenos e alguns endógenos explicam esses movimentos, sendo que, no caso da energia, a crise hídrica é um capítulo à parte na atividade doméstica.
Mas fato é que, sem maiores subsídios ou interferências artificiais nos refinados de petróleo e na tarifa da energia, como ocorreu em governos passados no Brasil, os preços desses itens, além dos alimentos, naturalmente pioram a inflação corrente e provocam maior inércia inflacionária (desvio da meta) este ano. Estamos sofrendo agora para sofrer menos com a inflação no futuro, à despeito das turbulências políticas que estão acirrando os cenários para o próximo ano, especialmente o fiscal.
Guardadas quaisquer outras críticas, a decisão de não intervir nos preços mostra que o Governo atual não é populista, neste aspecto. Não está escondida debaixo do tapete a difícil realidade diária das pessoas.
Em resumo, nossa escolha social reside no trade off mais inflação agora ou no futuro?
